百億級賣家執御與跨境通，今年似乎流年不利，都因資金問題遭到了供應商追債。

近日，有供應商帶著妻子和兩個兒子，身著“討債T恤”，到執御公司催還債款。T恤上大約寫著“還我血汗錢”，“ 逼得我一家人流落街頭，身無分文”等控訴文字。相關報道，參看《媽，我養不起你了！女子哭求執御還錢，供應商泣血追債 》

（供應商現場提供截圖）

跨境通的日子同樣不太好過。

6月29日，供應商圍堵跨境通旗下二級子公司Zaful（颯芙），迫使跨境通不得不做出承諾，在半個月內拿出解決方案。

如今已經過了半月之期。

（供應商半月前圍堵Zaful）

在此之前，為了應對債務，跨境通以20.2億元，出售了手下的現金牛帕拓遜。然而，帕拓遜5月被亞馬遜關閉了主店鋪，可能將影響到交易款到賬。

在供應商持續逼緊的情況下，跨境通再次將目光對準了另一個優質資產Zaful。

Zaful是跨境電商行業的神奇存在，已經擁有5000多萬個注冊用戶，覆蓋260多個國家，預計營收超過50億。

作為快時尚獨立站的佼佼者，與SheIn一道，位列中國出海品牌50強排行榜中。

曾經何時Zaful與Shein差距不大。

2017年，Shein營收約在30億左右，而Zaful營收也大體相當。

不過，在兩三年內，兩者之間的差距迅速拉大，SheIn迅速崛起，向1000億營收狂飆突進，劍指全球快時尚老大Zara之勢，而Zaful似乎未能抓住機會實現新的飛躍，甚至在中國出海品牌排名中，有所下滑。

然而，在跨境通系眾多日子難過的子公司中，Zaful鶴立雞群，是難得的依然保持盈利的一員。

如果不是萬般無奈，跨境通不會拿出這一優質資產來做“質子”。

沒有辦法，與供應商半個月的承諾期已到，跨境通如約邀請了300位供應商債權人，于7月19日商討并給出了兩套債轉股方案。

只不過，這兩套方案并未受到供應商的認可，大部分供應商認為，這是跨境通的“套路”，是為吸引他們用真金白銀的貨款，換取的是虛高估值的股權。

在方案中，跨境通將Zaful的估值，拉升到50億元，超過了自己作為母公司的現今市值38.33億。

兩套方案如下：

方案一：跨境通成立一家新的子公司，將颯芙（Zaful）公司10%的股權轉讓至該公司。該公司不進行任何實際經營。新公司按照5億估值為供應商提供債務擔保，保證在3年期滿后償還供應商債務。

（否則，該子公司將抵押給供應商。）

該公司承諾，在擔保期間，不會將Zaful10%的股份設置抵押、轉讓及為其他人提供擔保。

方案二：同樣成立新公司，承接Zaful10%的股份，只不過在處理債務方法上進行轉變。供應商按照債權比例持有這家新公司的股份，等于間接持有Zaful股份。三年期滿后，Zaful公司將回購這10%的Zaful股權，價格不低于5億元的估值。期間新公司產生的經營收益全部歸供應商所有。

（供應商所提供的截圖）

從兩個方案來看，都是通過間接持有Zaful股份中的10%，來實現以債換股。

三年后，要么跨境通還錢，供應商們歸還Zaful的股權。要么跨境通還不起錢，Zaful這10%的股權就歸供應商所有。

那么該協議是否真的如供應商所認為的，“藏有貓膩”？Zaful作為跨境通旗下二級子公司，其10%的股份估值是否能達到5億元，也就是Zaful自身估值能否達到50億元？

所有問題的關鍵點，都集中在了Zaful上。

▌被跨境通竭力挽救的Zaful

Zaful是跨境通旗下近兩年主打的快時尚獨立站品牌，也是目前為數不多的，擁有能夠取代環球易購，成為跨境通新支柱的子公司。

在環球易購、跨境通近兩年的連年巨虧中，Zaful還能夠保持盈利，足見其目前在跨境通體系中舉足輕重的地位。

業內人士普遍認為，獨立出來后的Zaful能夠獲得更好的發展，成為眼下快時尚出海第一品牌SHEIN的強勁對手。

（圖：Zaful獨立站）

2007年，Zaful隨著環球易購一起誕生。Zaful最早瞄準的，是海外泳裝市場。在多年實踐之后，轉型成以快時尚女裝為主的獨立站品牌，目標客群為18-25歲歐美女性。

從定位到風格上，Zaful與SHEIN算得上是高度重合。

Zaful自身潛力一直都不錯，2011年的時候就獨立獲得過深創投5000萬元的A輪融資。2014年，環球易購被百圓褲業并購，組成了跨境通。

而身為彼時環球易購的子公司，Zaful自然而然成為了跨境通旗下的二級子公司。

隨后，在環球易購急速發展的背景下，Zaful也隨之在業內聲名鵲起。2017年，跨境通實現了營收200億的數字，成為跨境電商行業最強勁的上市公司。

背靠跨境通的資源和品牌效應，Zaful獲得了長足的增長。

不過，隨著2019年、2020年環球易購連續兩年巨虧，跨境通一手打造的跨境電商帝國藍圖隨之崩塌。在這樣的情況下，Zaful是環球易購底下為數不多的，還能維持盈利的獨立站。

如今環球易購大船將沉，作為母公司的跨境通，自然是明白Zaful的潛力。為了拯救Zaful，跨境通進行了一系列操作。

據知情人士向《藍海億觀網egainnews.com》透露，Zaful早已從跨境通的獨棟辦公室搬離，并于4月26日喬遷至深圳前海。

（跨境通旗下環球易購辦公場所  圖源：鳳凰網）

目前Zaful隸屬深圳颯芙商業有限公司（以下簡稱“颯芙”），法人代表是戚海波，是深圳市颯騰電子商務有限公司（以下簡稱“颯騰”）的一級子公司。從企查查的上的信息可以看到，從2020年11月23日期，颯芙就被環球易購百分百轉讓給颯騰了。

但是實際上，根據企查查信息顯示，颯騰仍是跨境通百分百控股的子公司。也就是說，Zaful被跨境通從左手倒賣給右手，仍在其體系之內。

Zaful獨立運營后，將擁有更自主的體系和更自由的管理。

簡而言之，跨境通這是打算將Zaful從環球易購的巨虧黑洞中剝離出來，大船將沉，漩渦已至。能救出多少條小船，都是賺到了。

但是中國人向來講究“父債子償”，環球易購是跨境通旗下子公司，環球易購欠錢還不起，那就找跨境通討債。跨境通不能解決，沒關系，還有二級子公司Zaful。

2021年6月29日，在環球易購辦公地點處討不到貨款的供應商，開始迂回作戰，繞過跨境通，直接圍堵了Zaful，逼迫跨境通對償還貨款做出承諾。也就有了此次的兩套方案。

跨境通拼命想把即將隨環球易購一起沉默的Zaful撈起來，最終Zaful還是要為環球易購的虧損付出代價，被供應商圍堵。

甚至如今為了償還債務，不得不拿出10%的股份進行周轉。

由此可見，討債的供應商當中，還是有人明白，眼下Zaful對跨境通的重要性的。

只不過，Zaful是否真的“價值50億”？這個估值已經高過了母公司跨境通眼下的估值。這也難免會引起供應商們的疑慮。

▌Zaful真正獨立后，價值將超過母公司跨境通？

事實上，Zaful如果能夠真正實現獨立，估值還是有可能反超跨境通。一方面，跨境通這艘巨輪上，主動力引擎環球易購如今已經千瘡百孔，致使跨境通本身估值被一再降低。

另一方面，跨境通的虧損，也進一步對Zaful產生了負面影響。

僅從這兩點來看，Zaful單獨的估值高過跨境通，也可以解釋得通。關鍵還要看Zaful自身的能力。

2020年，跨境通跟服裝有關的數據有兩個，一個是服裝行業營收，但是從其分類來看，這部分服裝類營收應該是線下實體出售或批發，不在電子商務范疇內。

另一個則是其服飾家居類產品，2020年營收約53億元。

通過跨境通2020年半年報中的數據猜測，Zaful占服裝業務比重70%左右。

由于涉及到家居類產品，不清楚具體服飾占比多少。也不好估算Zaful在2020年營收達到什么樣的程度。

不過，截至2020年底，Zaful在全球注冊用戶數達到了5032.51萬人，月活躍用戶達到1709.07萬人，月訪問量更是達到了約1.07億次。

按照其月均流量轉化率1.25%來算，Zaful月均成交133.61萬單，客單價54.1美元，那么Zaful月均營收約7228.44美元，折合人民幣約4.68億元。

那么粗略計算，Zaful在2020年的營收，可能達到56.13億元。

跨境通2020年服飾家居類產品營收約53億元，與上述計算出來的Zaful營收數據差額在3億元左右。

按照Zaful營收占服飾類的70%去計算，應該在37.1億元左右。

那究竟Zaful的營收應該是根據其流量數據計算出的56.13億元可靠一些，還是根據跨境通品類營收占比計算出的37.1億元可靠一些？

這就需要各位根據自己的經驗去判斷。

不過無論是哪個數據，在眼下帕拓遜已然出售，環球易購瀕臨破產的情況下，Zaful無疑都是跨境通手上最強勁的一張牌。

在這種情況下，跨境通寄希望于讓Zaful獨立，從而另辟蹊徑，扭轉環球易購大規模虧損帶來的不利影響，也在情理之中。

不過，根據SimilarWeb數據顯示，2021年4-6月份期間，Zaful.com的總流量大約861.5萬左右，全球時尚類網站排名第383名。

其中34.06%的訪問量來自網站端，65.94%來自移動端。

4-6月期間，Zaful的月均訪客數約287.1萬，平均訪問時長約4分鐘，訪問頁數5.65頁，跳出率好好，僅44.5%，不算高。

但是SimilarWeb的這個數據，顯然跟跨境通財報上的數據存在不小的出入。未知是雙方在抓取數據上的方法有差，還是進入2021年后，Zaful的流量下滑。

亦或者是4-6月份并非Zaful的銷售旺季？也未可知。

在社交媒體方面，Zaful也是不遺余力地開拓推廣途徑。

2020年，Zaful與諸多國際網紅合作，在其站內建立了Z-Me社群，社區內已經擁有80萬活躍用戶，熱門貼超過86萬。

Zaful自身的社交媒體賬號運營也有一定的成果。截至2021年5月7日，Zaful在Facebook上積累了913.88萬粉絲數。

而其社交媒體上的流量，62.52%來自于Facebook，也比較符合其在社交媒體上的經營方向。

從海外知名度上來看，近兩年來，Zaful在海外知名度上略有下滑。2019年，Zaful在BrandZ出海品牌排名中排第23名，快時尚排名第二。

及至2020年BrandZ排名中，Zaful下滑到了第38名，快時尚類排名仍然是第二。

不過總體而言，Zaful在海外確實打出了一定的知名度。從其訪問量來源就可窺見一二。

2021年4-6月份期間，Zaful的訪問量當中，44.38%是直接訪問網站，有可能是直接從手機APP上進入，也有可能是打開網站直接輸入網址。

另有21%的流量來自于自然搜索，也就是搜索引擎搜索產品，排名靠前，被消費者點擊進入到網頁，或者直接搜索Zaful，從而進入到其官網的。

相較而言，付費搜索占比18.7%，就顯得不那么高了。

總體而言，環球易購高速發展的幾年里，Zaful也接著母公司的增速享受到不少的福利。雖然2019、2020兩年里受到拖累，但無論是流量根基，還是營收能力，都還有不錯的底子。

想來，Zaful如果按照50億估值計算，有一定的偏差，但也不會差太遠。畢竟作為對標對手的SHEIN，如今估值已經超千億了。

至于是否選擇相信Zaful，還需要供應商們自行做出判斷。

▌環球易購欠債始末

跨境通的崩潰來得很突然，但其隱疾似乎早已埋下。

2020年初，跨境通照例進行了2019年年報公告，此前預計虧損12億左右。但真實公告出來后，虧損的數額從12億飆升至27億，引起了劇烈反響。

隨即，在不到半年的時間里，跨境通拖欠供應商貨款的事情便被攤在公眾面前。

2020年9月份，大批供應商堵在了環球易購門口和走廊，向其討債。有部分供應商將現場視頻傳出后，在跨境電商行業內引起巨大震動。

香港受害供應商鐘女士透露，環球易購從2019年9月就拖欠其貨款。其中有一筆高達22萬美元，折合人民幣超過150萬元的款項，從15天的賬期一直拖欠了半年多。

鐘女士多次跟環球易購客服溝通，都未能解決問題。受到疫情影響，鐘女士的公司本來經營就出現困難，環球易購拖欠貨款的行為讓其雪上加霜。

（圖片及信息來源：黑貓投訴）

（圖片來源：黑貓投訴）

供應商Winsome向《藍海億觀網egainnews.com》透露，他從2009年開始給環球易購供貨，合作多年。幸而在事發前脫身，沒有被欠債。

但是Winsome見證了環球易購由盛而衰的過程。2015-2017年期間，環球易購發展十分迅猛，但從2017年開始，受到手機業務拖累，環球易購的情況急轉直下。

早在2015年的時候，其凈利潤還有不錯的表現，但是從2017年開始，環球易購的規模在膨脹，但凈利率卻在不斷下滑。

彼時，內部人士解釋道，因為規模擴大了，成本肯定飆升，凈利率下滑屬于正常現象。想來，當時的情況，應該就為后來的巨虧埋下了隱患。

不過，環球易購也并未就此放棄，一直在尋找解決方法。

就在2020年9月份，被催債的節點，跨境通就發布公告，以3.26億元價格出售了二級子公司，深圳君美瑞信息科技有限公司。

深圳君美瑞是環球易購的進口事業部，跨境通寄希望于以“變賣家產”來緩解資金壓力。

隨后在2020年底，跨境通某員工透露，公司將以30億的價格出售旗下子公司，現金牛帕拓遜60%的股份。

據該員工表示，這30億將用來償還拖欠供應商的欠款。（信息：中國經營報）

不過事與愿違，2021年3月份，帕拓遜確實被出售了，但是售價僅20億，跟預估的30億元差距甚大。同時，出售的股份也不是60%，而是100%。

僅僅過了數月時間，帕拓遜就“縮水”了，很難說不是受到跨境通自身情況的影響。

跨境通將帕拓遜100%股權出售之后，還牽涉到另一個問題，那就是原本向深圳高新投集團申請的2.3億元借款，是用帕拓遜20%的股份作為抵押。

如今帕拓遜全部出售了，只能將抵押物更換為其進口電商業務的現金大牛優壹電商，再次向進口業務開刀。

及至2021年6月份，供應商再次圍堵環球易購，給跨境通高層下跪，跨境通高層“頤指氣使”等一系列催債后續情況頻繁被報道，這才有了此次，跨境通給出的兩個以債換股方案。

眼下，我們只能希望無論是跨境通，還是被欠債的供應商，都能夠誠懇、理智地解決問題。作為曾經的行業標桿，我們也相信跨境通會拿出自己的擔當。（文/藍海億觀網）